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中路股份40亿重组上海悦目实控人潜伏5年获益40倍

连续10年扣非净利润亏损,中路股份不得不依靠资产重组来提振业绩。

新近公布的40亿收购上海悦目100%股权方案,虽较前次方案已降价16亿元,但本次重组涉及关联交易,仍让外界质疑颇多。

2013年,中路股份实控人陈荣以2500万元获得上海悦目25%股权,本次重组一旦达成,陈荣将在对上海悦目的投资中获得40倍收益。

关联重组陈荣5年获益40倍

时隔半年,中路股份(600818.SH)再度抛出40亿对价收购上海悦目100%股权的重组方案,增值率837.63%,这一价格已比前次方案降价16亿元。

尽管如此,交易达成后,中路股份实际控制人陈荣,仍是此次资产重组的直接最大收益人之一。

陈荣是中路股份的实际控制人,其家族直接和间接持有公司41.03%股份。同时,他还是上海悦目董事、股东,直接持有该公司25%股权。

上海悦目成立以来唯一一次股权融资发生在2013年,陈荣以2500万元获得上海悦目25%股权,公司整体估值1亿元。

以40亿交易对价计,陈荣所持上海悦目25%股权价值10亿元,5年间,陈荣通过这笔投资获益40倍。

上海悦目主营业务为面膜等化妆品的生产和销售,旗下拥有“膜法世家”和“QSTREE”等品牌,主要通过唯品会、京东、天猫等平台对外销售,是典型的互联网品牌。

公司最重要的产品为面膜,“膜法世家”是主打品牌。2016年-2018年上半年,面膜产品对公司营收的贡献都在80%以上,且占比逐年上升。

2016年-2018年上半年,上海悦目营业收入分别为5.68亿元、9.39亿元和4.61亿元;同期净利润分别为9068万元、2.72亿元和9323万元。

此次整体估值下降的原因主要在于,电商行业整体增速放缓,消费者从线上回归实体店的趋势明显,零售及服务业线上与线下融合已成潮流,电商红利期已经逐步消减。今年上半年,上海悦目业绩相比前次评估预测数实现比例较低。

扣非连亏10年 高空风能商业化难期

中路股份急于收购上海悦目,背后是公司长期以来的业绩压力。

目前,中路股份主营业务为自行车以及保龄球等康体设施的生产和销售。

2002年,中路集团受让上海国资所持中路股份(前称:上海永久)股权,成为公司第一大股东,陈荣成为公司实际控制人。

2008年-2017年,中路股份已连续10年扣非净利润亏损,今年前三季度,扣非净利润再度亏损2151万元。

那么,中路股份是靠什么保命到了今天呢?

斑马消费通过梳理最近几年的财报发现,中路股份主要靠资产处置和补助续命。

2014年和2015年,公司非流动资产处置收益分别为4176万元和8169万元。

2016年通过1.44亿元补助,最终录得净利润超过9000万元,扣非净利润2245万元。

今年上半年,公司非流动资产处置获得收益3186万元,其中转让瑞龙期货股权,获得投资收益2769万元。

自行车和保龄球等业务已难以支撑上市公司业绩,2014年中路股份决定介入绿色阳光产业,以7000万元收购陈荣所持高空风能公司股权,将其纳入上市公司子公司。

当年底,公司拟非公开发行股份募资25亿元,投入400兆高空风能发电项目,最终在2017年6月终止。

目前,该项目公司仍在持续推进中。2017年位于芜湖的高空风能实验发电站升空放飞成功发电,为绩溪高空风能发电站项目奠定了基础。

不过,公司表示,高空风能发电商业化运营尚无先例,该发电技术仍然在深化探究中,因此绩溪发电站项目仍具有不确定性。

2015年-2017年,高空风能公司连续亏损,每年的亏损额都在2000万以上,今年上半年继续亏损1227万元。

以目前中路股份的经营状况,显然难以支撑对高空风能的持续投入。

今年上半年末,公司货币资金刚过1亿元,但下半年公司资金使用计划超过2.2亿元,其中到期流动资金借款就超过亿元。

因此,在此次收购上海悦目的14.8亿元配套融资中,除用于上海悦目收购和配套项目外,还有1.8亿元用于偿还上市公司债务,1.16亿元补充上市公司流动资金,这笔钱就是用于高空风能项目的预备金和铺底流动资金。

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